Hugo Schott

Пауза. ЦБР в растерянности

По признанию самой Набиуллиной:
«В летние месяцы инфляция ускорилась. При этом если в июне основным фактором был прямой вклад роста цен на бензин и дизель, то затем стали проявляться его косвенные эффекты — через увеличение издержек компаний, а также вторичные эффекты, связанные с повышением инфляционных ожиданий и спроса... В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 11,6% в пересчете на год после 5,3% в среднем во 2 квартале 2026-го года».
Это означает провал политики ЦБР. И он фактически (не произнося этого вслух) признал это, остановив серию из 10 последовательных снижений ключевой ставки с июня 2025 года.
Что делать?
Снижать ставку, чтобы ускорить рост? Но это вызовет еще большую инфляцию. Повышать ставку, чтобы сдержать ускорившуюся инфляцию? Но это вызовет усиление спада...
Тупик.
Да, ЦБР не признает спада в экономике. Ориентируясь на официальные показатели инфляции от Росстата (6% годовых). Но ее собственные опросы показывают, что инфляция сейчас не 6%, а 14,5% (опрос инФОМ, ). И тогда мы имеем не «умеренный рост», а спад экономики, и спад глубокий.
Фактически страна в состоянии стагфляции (высокая инфляция+спад) — кошмар для любого ЦБ в мире, потому что стандартных рецептов в такой ситуации нет; снижение ставки приведет к росту инфляции, а ее повышение - к усилению спада. Исторически тут только два выхода: или держать ставку высокой, несмотря на цену такой политики (спад инвестиций и глубокий экономический спад), или смиряться с высокой инфляцией на долгие годы.
Любому независимому наблюдателю ясно, что решительный выход надо искать во внешних для этой системы факторах — прежде всего, в завершении спецоперации Путина, Лаврова, Мишустина и других, демобилизации людей с фронта и демилитаризации экономики.
Но разве Набиуллина рискнет сказать это хотя бы завуалированно? Хотя ей терять-то уже нечего: это ее второй и последний по закону срок на посту главы ЦБР. И все же чиновничья осторожность и въевшаяся под кожу самоцензура заставляют ее вообще не упоминать о военных действиях в Украине как существенном факторе для инфляции и спада экономики... Отчасти именно поэтому спецоперация Путина, Лаврова, Мишустина и других все продолжается и продолжается. Никто и ничто не мешает первому лицу в государстве думать, что в экономике не полный тупик, а просто временные трудности.