Биржевые ПИФы BNDA, BNDB и BNDC от УК «ДОХОДЪ»: комплексное исследование

WARNING: Это душное исследование от местного душнилы. Ничего святого развлекательного. И никаких инвестиционных рекомендаций!

В апреле-мае 2025 года на Московской бирже появились 3 БПИФа, на которые мало кто из инвесторов обратил внимание. Это исследование расскажет вам то, о чем вы стеснялись спросить про эти БПИФы. Проверить эту информацию можно по ссылкам, которые приведены в конце статьи.

Структура и принцип работы фондов

Биржевые ПИФы BNDA, BNDB и BNDC представляют собой революционные финансовые инструменты на российском рынке - первые фонды облигаций с целевой датой погашения от управляющей компании «ДОХОДЪ»[1]. Эти фонды кардинально отличаются от классических биржевых фондов облигаций уникальной концепцией целевых дат:

BNDA - целевая дата 1 декабря 2025 года (с автоматическим продлением на 2028, 2031 и далее каждые 3 года)[1]

BNDB - целевая дата 1 декабря 2026 года (с продлением на 2029, 2032 и далее)[2]

BNDC - целевая дата 1 декабря 2027 года (с продлением на 2030, 2033 и далее)[3]

Принципиальное отличие от других БПИФов заключается в том, что эти фонды ведут себя как отдельные облигации, удерживаемые до погашения[4]. Фонды инвестируют в облигации с погашением вокруг определенной целевой даты, при этом сами паи не погашаются - после наступления целевой даты стратегия автоматически пролонгируется наследующие 3 года[1].

Инвестиционная стратегия и состав активов

Все три фонда следуют единой активной инвестиционной стратегии, инвестируя преимущественно в корпоративные облигации с высоким кредитным качеством[1]. Критерии отбора облигаций включают:

- Кредитные рейтинги от AA до BB+ по российской шкале[1]

- Показатель качества эмитента от УК «ДОХОДЪ» не менее 4 из 10[5]

- Близость к целевой дате погашения/выкупа (диапазон -365/+180 дней)[5]

- Высокая ликвидность и рублевая валюта номинала[1]

- Фиксированный купон и отсутствие опциона Call[1]

Для дополнительной диверсификации фонды могут включать региональные облигации и ОФЗ[1]. Структура портфеля BNDB включает 27 различных выпусков облигаций с ограничениями на долю одного эмитента (обычно 4-6%)[6].

Финансовые характеристики и комиссии

Структура расходов одинакова для всех трех фондов и составляет 0,89% годовых[7]:

- Вознаграждение УК: до 0,78% в год

- Депозитарий, регистратор, биржа: до 0,10% в год

- Прочие расходы: до 0,01% в год

Стоимость одного пая близка к номиналу одной облигации. На момент исследования стоимость составляла:

- BNDA: около 1037 руб.[8]

- BNDB: около 1077 руб.[2]

- BNDC: около 1074 руб.

Различия между этими тремя фондами

Ключевые отличия между фондами определяются целевыми датами и соответствующим составом портфелей:

BNDA (самый короткий) - содержит облигации с погашением к декабрю 2025 года. На текущий момент это самый короткий фонд в линейке с ожидаемой доходностью к целевой дате свыше 23%[9].

BNDB (среднесрочный) - содержит облигации с погашением к декабрю 2026 года. Расчетная доходность к погашению составляет 21,78%[6]. В составе портфеля преобладают высоконадежные выпуски с рейтингами AAA и AA.

BNDC (самый длинный) - содержит облигации с погашением к декабрю 2027 года, обеспечивая наибольший горизонт инвестирования среди трех фондов.

Причины роста цен на паи за последние 2 месяца

Устойчивый рост цен на паи всех трех БПИФов за последние два месяца обусловлен комплексом макроэкономических факторов:

1. Снижение доходностей корпоративных облигаций
Снижение доходностей корпоративных облигаций продолжается с середины февраля 2025 года[10]. Этому способствует поток позитивных геополитических новостей и постепенное смягчение риторики Центрального банка[10].

2. Ожидания изменения денежно-кредитной политики
Рынок находится в ожидании снижения ключевой ставки. Центральный банк снизил ключевую ставку с 21% до 20% 6 июня 2025 года[11], что стало первым снижением после длительного периода повышений.

3. Сужение кредитных спредов
G-спреды корпоративных облигаций существенно сузились: по первому эшелону (AAA/AA-) спред к ОФЗ составил 265 б.п. (-99 б.п. с начала года), по второму эшелону (A+/A-) - 820 б.п. (-552 б.п.)[12].

4. Высокий спрос частных инвесторов
В феврале 2025 года частные инвесторы купили облигаций на рекордные 224,7 млрд рублей, в том числе корпоративных бондов на 166,7 млрд рублей[13].

Прогноз возможного прекращения роста

Рост цен на паи может прекратиться при следующих обстоятельствах:

1. Достижение пика в цикле снижения ставки
Аналитики SberCIB прогнозируют снижение ключевой ставки до 17% к декабрю 2025 года[14]. После достижения этого уровня дальнейшее снижение доходностей может замедлиться.

2. Изменение геополитической ситуации
Ухудшение внешнеполитической обстановки может привести к расширению кредитных спредов и снижению аппетита к риску[10].

3. Рост инфляционных ожиданий
Возобновление инфляционного давления может заставить ЦБ пересмотреть планы по снижению ставки. Банк России прогнозирует инфляцию 7-8% в 2025 году[15].

Факторы возможного ускорения роста

Рост может ускориться при:

1. Более агрессивном снижении ставки ЦБ
Если инфляция будет снижаться быстрее прогнозов, ЦБ может снизить ставку более существенно, что приведет к дополнительному росту цен облигаций[14].

2. Улучшении геополитической ситуации
Снижение международной напряженности действует на инвесторов как позитивный фактор, увеличивая спрос на российские облигации[16].

3. Сокращении предложения новых выпусков
Снижение объемов размещения новых корпоративных облигаций при сохранении спроса может привести к дополнительному росту цен[17].

Сравнение привлекательности для инвесторов

BNDA представляется наиболее привлекательным для краткосрочных инвесторов:

- Наивысшая ожидаемая доходность к целевой дате (свыше 23%)[9]

- Минимальный процентный риск из-за короткого срока

- Возможность быстрой реализации инвестиционной стратегии

BNDB оптимален для среднесрочного планирования:

- Сбалансированное соотношение доходности (21,78%) и риска[6]

- Подходящий горизонт для двухлетних финансовых целей

- Хорошая диверсификация портфеля (27 выпусков)

BNDC подходит для долгосрочных консервативных инвесторов:

- Максимальный срок до целевой даты среди трех фондов

- Потенциально более высокая доходность длинных облигаций

- Возможность воспользоваться льготой по долгосрочному владению (более 3 лет)

Уникальные преимущества линейки BND

Фонды BNDA, BNDB и BNDC предоставляют инвесторам возможность создания автоматической лестницы облигаций[18]. Равные инвестиции во все три фонда формируют трехлетнюю лестницу с автоматическим продлением, минимизируя процентные риски и обеспечивая регулярное высвобождение капитала к целевым датам.

Налоговые преимущества включают отсрочку НДФЛ до продажи паев, возможность использования льготы на долгосрочное владение и эффективное реинвестирование купонов внутри фонда[2].

Заключение

В условиях текущей макроэкономической среды BNDA демонстрирует наибольшую привлекательность для инвесторов, сочетая высокую ожидаемую доходность с минимальными рисками изменения процентных ставок. Однако долгосрочная эффективность всех трех фондов будет зависеть от траектории денежно-кредитной политики Банка России и общей макроэкономической стабильности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источники

[1] https://www.dohod.ru/news/etf-obligatsii-s-tselevoi-datoi

[2] https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bndb

[3] https://rusetfs.com/etf/RU000A10BBT4

[4] https://www.dohod.ru/blog/fondi-obligacij-s-celevoi-datoi-luchshe-obligacii

[5] https://www.dohod.ru/blog/obligacii-dlya-fondov-s-celevoj-datoj

[6] https://www.klerk.ru/user/2456543/648088/

[7] https://fintraining.livejournal.com/1442568.html

[8] https://ai.finam.ru/profile/ETF:BNDA

[9] https://www.dohod.ru/blog/vsya-lineika-fondov-obligatsii

[10] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Investments/4f31bd9a-a504-49ce-8711-9cc855ebaac7/

[11] https://cbr.ru/press/pr/?file=06062025_133000key.htm

[12] https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1150240.php

[13] https://expert.ru/finance/investory-skupayut-dolg/

[14] https://ppt.ru/news/klyuchevaya-stavka/analitiki-peresmotreli-prognozy-po-klyuchevoy-stavke-na-2025-god

[15] https://cbr.ru/press/pr/?file=25042025_133000key.htm

[16] https://iz.ru/1857328/2025-03-20/ekspert-nazval-prichiny-rosta-indeksa-gosobligatcii-rf

[17] https://alfabank.ru/make-money/investments/learn/t/pochemu-spros-naobligatsii-rastet-nesmotrya-navisokuyu-klyuchevuyu-stavku/

[18] https://www.dohod.ru/blog/lestnizi-obligazij-iz-fondov-na-2-i-3-goda

[19] https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQTF&code=BNDA

[20] https://companies.rbc.ru/news/4xshrS8a8X/pervyij-birzhevoj-fond-na-aktsii-s-aktivnoj-strategiej-ot-uk-dohod/

[21] https://www.moex.com/ru/moneyfunds

[22] https://finuslugi.ru/invest/funds/781

[23] https://www.nsd.ru/upload/docs/disclosure/rask/Raskritie_20180401.pdf

[24] https://vk.com/wall-19008613_54029

[25] https://companies.rbc.ru/id/1027810309328-dohod/

[26] https://t.me/s/MoscowExchangeOfficial?before=3622

[27] https://rusetfs.com/etf/RU000A10BBU2

[28] https://www.dohod.ru/information-disclosure/messages/2021/soobshhenie-o-formirovanii-paevogo-investiczionnogo-fonda-ryinochnyix-finansovyix-instrumentov-doxod-globalnyie-akczii-rosta-i-kachestva

[29] https://fintraining.livejournal.com/361836.html

[30] https://www.moex.com/n89682

[31] https://www.banki.ru/investment/asset/uk.dohod/

[32] https://smart-lab.ru/friends/igorvolokitin/

[33] https://www.finversia.ru/news/markets/moskovskaya-birzha-nachala-torgi-birzhevym-fondom-obligatsii-s-tselevymi-datami-pogasheniya-152315

[34] https://www.banki.ru/investment/mutual/card-doxoddivaction/

[35] https://fintraining.livejournal.com/932321.html

[36] https://companies.rbc.ru/news/EVAqyiyNlC/uk-dohod-zapuskaet-fondyi-obligatsij-s-tselevyimi-datami-pogasheniya/

[37] https://nsp.ru/39596-pify-uk-doxod-stali-dostupny-dlya-onlain-pokupok-na-platforme-finuslug

[38] https://rusetfs.com/etf/RU000A10BBR8

[39] https://portfolioslab.com/ru/tools/stock-comparison/BNDX/bnd

[40] https://portfolioslab.com/ru/tools/stock-comparison/BND/BNDX

[41] https://www.first-am.ru/individuals/etf/etf-sbsc

[42] https://investfunds.ru/funds/12087/

[43] https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=CPMO&code=BNDB

[44] https://www.wealthim.ru/products/pif/opif/wimfimb/

[45] https://investfunds.ru/news/170673/

[46] https://t.me/s/MoscowExchangeOfficial?before=3636

[47] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Zeyd_Invest/44415d32-5983-4d5c-9e3e-c41ec703922d/

[48] https://www.moex.com/a82

[49] https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bnda

[50] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/AlekseyVolochaev/a773dda6-fb0a-48fa-aaf9-bb55c0c80650/

[51] https://vc.ru/money/813136-pochemu-rastet-dohodnost-ot-obligacii-razbiraem-tendenciyu

[52] https://finance.mail.ru/2025-01-19/udar-po-koshelku-kakimi-budu-ceny-v-novom-godu-64482297/

[53] https://www.kommersant.ru/doc/132301

[54] https://www.dohod.ru/blog/aktualnyie-parametri-fondov-obligacij-iun-2025

[55] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/invest_port.1/e89854be-9824-4e15-9c06-e7a936968341/

[56] https://cryptodisrupt.com/predictions/ru/bnb-diamond-price-prediction

[57] https://www.interfax.ru/quote/BANEP/Dividends

[58] https://www.binance.com/ru/square/post/22102798220570

[59] https://financemarker.ru/etfs/MOEX/BNDA/

[60] https://www.mexc.com/ru-RU/price-prediction/BNBAI

[61] https://fomag.ru/news/pochemu-obligatsii-rastut-po-nepravilnym-prichinam-i-kak-eto-skazhetsya-na-aktsiyakh/

[62] https://www.cbr.ru/analytics/dkp/dinamic/cpd_2025-2/

[63] https://investfunds.ru/funds/12115/

[64] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/klggbb/43be9621-03d2-428a-b824-876f68b9bcf6/

[65] https://docs.cntd.ru/document/1312605492

[66] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Investments/d91ce157-6406-4dee-b07e-61149433068f/

[67] https://www.rbc.ru/quote/news/article/6870bdc69a79473a6d5b83aa

[68] https://fintraining.livejournal.com/1358055.html

[69] https://www.forbes.ru/investicii/470575-rynok-obligacij-vosstanavlivaetsa-kakie-bumagi-daut-privlekatel-nuu-dohodnost

[70] https://alfabank.ru/alfa-investor/t/kakoy-budet-traektoriya-klyuchevoy-stavki-v-2025-godu/

[71] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Investments/48ee27b1-42a9-4e62-844f-be2758ccde9c/

[72] https://www.coindesk.com/ru/markets/2025/06/02/bnb-tests-usd660-resistance-as-price-forms-short-term-bearish-pattern

[73] https://rusbonds.ru/rb-docs/analytics/RSHB_Debt_Markets_14.02.2025.pdf

[74] https://www.dohod.ru/blog/fondy-obligatsii-s-tselevoi-datoi-preimushestva-i-nedostatki

[75] https://xn--80apaohbc3aw9e.xn--p1ai/article/birzhevye-paevye-fondy-kak-v-nih-investirovat/

[76] https://alfabank.ru/help/articles/investments/kak-pogashayutsya-obligatsii-na-brokerskom-schete/

[77] https://www.dohod.ru/news/wild-pervij-bpif-akcij-s-aktivnoj-strategiej

[78] https://journal.sovcombank.ru/investitsii/chto-takoe-dyuratsiya-obligatsii

[79] https://finuslugi.ru/navigator/investirovat/stat_plyusy_i_minusy_investirovaniya_v_pify_analiz_upravleniya_aktivami

[80] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/MegaStrategy/54927446-6ca7-4562-8175-81858b82ad61/

[81] https://investfuture.ru/articles/id/investitsii-dlja-lenivyh-ostorozhno-v-fondah-est-njuansy

[82] https://portfolioslab.com/ru/tools/stock-comparison/BN/BIPC

[83] https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Valeriy100/dd2f9da6-0518-48dc-8913-d650ce1c6ae4/

[84] https://sbersova.ru/sections/invest/plyusy-i-minusy-investitsionnykh-fondov-dlya-nachinayushchikh-investorov

[85] https://dzen.ru/a/ZkxBQTX6W1qP0WsH

[86] https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bndc

.