Что происходит с рынком Pre-IPO в США и Европе

В Европе pre-IPO-рынок сильно трансформировался под давлением регуляторных инициатив, и это затронуло все криптопроекты, выходящие на поздние стадии финансирования. Стартапы вынуждены перерабатывать документы, улучшать отчётность и адаптироваться к новым стандартам прозрачности, чтобы иметь шанс привлечь фонды. В США же ситуация другая: сектор развивается быстрее, но сделки проходят значительно глубже по due diligence, чем это было в эпоху «бумового» DeFi. Даже сильные блокчейн-компании вынуждены детальнее объяснять инвесторам, как они планируют монетизацию после выхода на биржу или листинга токена.

В США всё стало проще

Самое заметное изменение в американском pre-IPO сегменте — исчезла почти вся романтика «подпольного стартапа». Сегодня, чтобы привлечь серьёзные деньги перед выходом на биржу, нужно быть не просто разработчиком с хорошей идеей, а полноценной компанией с бухгалтерией, юристами и регулярной отчётностью. Причина проста: инвесторы, которые сейчас заходят на этом этапе — это не криптоброкеры или частные энтузиасты, а банки, фонды и даже университетские эндаументы. Они не могут просто купить «перспективный токен» — им нужно владеть акциями юридического лица, которое можно посчитать, проверить и, при необходимости, подать в суд. Это, кстати, не означает, что токены исчезли — просто их выпуск переносится на более поздний этап, часто уже после IPO, когда протокол запущен, а его экономика протестирована в реальных условиях.

Европа идёт другим путём

В Европе ситуация принципиально иная. Там главный вопрос не «как быстро выйти на биржу?», а «соответствуем ли мы MiCA?». Это сокращение от Markets in Crypto-Assets — первого в мире комплексного закона, который регулирует почти всё, что связано с криптоактивами: от выпуска токенов до хранения средств клиентов. Чтобы получить лицензию по MiCA, нужно пройти многоступенчатую проверку: доказать, что у вас есть деньги на покрытие рисков, что система защиты от взлома соответствует стандартам, что в команде есть специалист по финансовому мониторингу (AML-офицер), и даже что вы понимаете, как будете взаимодействовать с налоговыми органами. Для многих компаний этот процесс занимает больше года — и pre-IPO раунд в таких условиях — не стартовый сигнал, а скорее «финишная прямая» после долгой подготовки. Инвесторы здесь оценивают не потенциал, а готовность: если компания уже прошла большую часть регуляторного пути, её оценка может быть выше, чем у более технологичного, но ещё не прошедшего проверку конкурента. В этом смысле европейский рынок — это не гонка, а экзамен, и pre-IPO — это этап, на котором студент уже сдал все зачёты и ждёт защиты диплома.

Теперь важнее не код, а контракты

Раньше главное в криптопроекте — это смарт-контракт: если он работал быстро, безопасно и без багов, этого было достаточно. Сегодня главный актив — это не строка кода, а обычный бумажный (точнее, PDF-овый) договор с клиентом. Особенно если этот клиент — банк, энергетическая компания или даже городская администрация. Такие контракты нужны не для PR и не для отчёта инвесторам — они работают как подтверждение, что продукт действительно востребован. Например, система для отслеживания поставок лекарств с использованием блокчейна может быть технически безупречной, но без договора с реальным дистрибьютором или регулятором в сфере здравоохранения она останется просто хорошим прототипом. А если такой договор есть — даже в виде пилотного соглашения, где оговорены сроки, метрики успеха и ответственность сторон, — это сразу делает проект интересным для институциональных инвесторов. В их глазах это означает: «Эту технологию уже кто-то готов тестировать в бою, а значит, она не фантазия».

Выход на биржу — это уже не финал, а промежуточная точка

Раньше IPO считалось высшей точкой развития: вышел на биржу — и можно праздновать. Сегодня всё иначе. Для многих компаний листинг — не конечная цель, а способ получить ликвидность, усилить репутацию и открыть доступ к новым инструментам — например, к выпуску корпоративных облигаций или к партнёрствам с традиционными финансовыми институтами. Более того, всё чаще pre-IPO инвесторы входят в капитал с чётким пониманием, что после IPO компания может быть не «отпущена на волю», а, наоборот, станет объектом стратегической сделки — например, её купит банк, чтобы встроить её технологию в свою цифровую платформу. Это не провал, а успешный выход: инвестор получает прибыль, команда — ресурсы для масштабирования, а продукт — доступ к миллионам новых пользователей. Такой сценарий теперь встречается чаще, чем классический «выход в десятки миллиардов», — и это нормально. Рынок взрослеет: он больше не ищет очередного биткоина, а ищет устойчивые, масштабируемые решения, которые можно встроить в реальную экономику — без фанатизма, но с пользой.

Источник