Держать акции Мосбиржи или бежать ⁉️

Анализируем риски и возможности для инвесторов...

Финансовая часть (2 кв 2025)

Комиссионный доход вырос на 14,8% до 17,8 миллиардов рублей, тогда как чистый процентный доход сократился на 33% до 14,3 миллиарда рублей. Чистая прибыль биржи уменьшилась на 23% и составила 15,1 миллиарда рублей.

Дополнительные факторы роста включают запуск новых сервисов и рост числа активных пользователей и компаний-эмитентов. Во втором квартале наблюдается снижение затрат на персонал благодаря перерасчету бонусов за предыдущий период и реструктуризации мотивационной программы LTIP, введенной ранее. Несмотря на сокращение расходов на оплату труда, общее количество сотрудников увеличилось на четверть по сравнению с прошлым годом, особенно в области информационных технологий.

Однако некоторые затраты значительно возросли: расходы на рекламные мероприятия увеличились почти вдвое, помогая привлечь больше инвесторов, а средства, выделяемые на модернизацию IT-инфраструктуры, поднялись на половину по сравнению с предыдущими показателями. Это стало результатом масштабной программы обновления оборудования и ПО биржи.

Итоговая чистая прибыль биржи оказалась ниже прошлогоднего показателя. Исходя из текущих тенденций, можно ожидать дальнейшего ухудшения показателей прибыли как в текущем году, так и в последующие периоды по мере постепенного уменьшения процентных ставок.

Операционная часть

Московская биржа обладает диверсифицированной моделью ведения бизнеса, охватывая различные сегменты финансового рынка. Ее деятельность включает торговлю ценными бумагами (акциями и облигациями), операции на денежных и валютных рынках, а также работу с производными финансовыми инструментами. Помимо торгов, Мосбиржа предлагает клиентам депозитарные и расчетные услуги. Около двух лет назад была запущена платформа маркетплейса и финансовое сервисное подразделение. Такая широкая специализация позволяет снизить риски и обеспечить стабильность компании. Стоит отметить, что в большинстве направлений комиссионного дохода (за исключением валютного сегмента) биржа демонстрирует высокие темпы прироста выручки естественным путем.

Дивиденды

Московская биржа выплатила рекордные дивиденды за 2024 год в размере 26,11 рубля на одну акцию. Доходность данной выплаты превышала отметку в 13%. Компания направила на выплату дивидендов 75% своей чистой прибыли по МСФО.

С другой стороны, высокая оценка поддерживается благодаря щедрым дивидендам. Вероятно, такая высокая доходность обусловлена ожиданиями снижения прибыли в следующем, 2025 году. Вместе с тем, коэффициент выплаты дивидендов увеличен до 75% и, вероятно, продолжит увеличиваться дальше вплоть до прежнего уровня в 90%.

Итог

История стабильно развивающейся компании постепенно утрачивает свою ясность и устойчивость именно в области процентных доходов. Уже очевидно, что 2025 год станет менее благоприятным периодом с точки зрения процентных поступлений, которые, возможно, будут продолжать снижаться вместе с ключевой ставкой.

Высокий показатель дивидендной доходности за 2024 год вполне обоснован, но инвесторы ожидают сокращение дивидендов в годовом выражении в будущем. Оценивая ситуацию объективно, сегодняшняя стоимость акций выглядит разумной.

ИнвестВзгляд: Цель остаётся актуальной, поскольку естественный рост котировок у относительно стабильной компании никуда не исчез, однако тяжёлый 2025 год явно будет давить на котировки. Актив удерживается в портфеле.

Фундаментальный анализ: