$€ Когда долго отслеживаешь одни и те же акции (десятки лет), то по ним уже не нужен технический и фундаментальный анализ. Нет смысла плотно следить за отчётностью и строить графики.

С этими акциями все понятно. Это касается и "хороших" и "плохих" акций. Примерно тоже самое как и с людьми. Редко кто тебя удивит через двадцать лет знакомства.

И вот Лукойл всегда была хорошей акцией. И я либо их покупал, либо как минимум - не шортил, даже если весь рынок падал. Почему у меня такое отношение к этим акциям, и почему оно постепенно меняется? Вот об этом сегодня и пойдёт речь.

Почему Лукойл был в списке хороших акций?

Главная причина - это то, что компания частная. Из этого вытекали все остальные плюсы, и отсутствие определённых минусов.

Отсутствие воровства и нецелевого использования.

Не секрет, что крупные сырьевые компании в России управляются не эффективно, и это в лучшем случае. Средства уходят "своим" подрядчикам, а капитальные затраты имеют низкую эффективность.

В Лукойле это естественно тоже есть. Но на среднем и низшем уровне. Без этого невозможно. Но вот лица принимающие решения на самом высшем уровне не занимались этим. Не потому что хорошие. А потому что нет смысла.

Более того, собственникам и топ менеджерам компании было невыгодно воровать, так как если вкладывать деньги эффективно то это принесёт прибыли куда больше, чем если украсть.

И эта прибыль будет чистой. Это дивиденды и зарплата. Они получали всё это в большом количестве. С этими деньгами не нужно переживать, куда их спрятать и как их обелять. А если украл, то это будет и меньше, и нужно думать куда и как спрятать.

Отсюда ситуация, когда руководству компании было выгоднее управлять эффективно, а не тырить и строить схематозы.

Соответственно от этого выигрывали не только они, но и миноритарные акционеры. Лукойл и рос в капитализации, и платил высокие дивиденды. И всё это продолжалось десятки лет.

Ничто не вечно под луной.

Естественно, все эти характеристики для акций - они не навсегда. Да, хорошие акции являются таковыми долгие годы, как и плохие. Однако все может измениться, если для этого будет повод.

И вот для Лукойла похоже появился такой повод. Как говорится: "Собирайтесь , за вами пришли...".

Всем уже известно, что Лукойл попал под каток санкций, и до 21 ноября им нужно выйти из своего иностранного бизнеса. А вот чем это грозит и какие сценарии возможны - это не так очевидно и вот это стоит обсудить.

Начнем с того, что существуют различные сценарии. Один лучше, другой хуже, но все они в итоге негативы для Лукойла. Вопрос в степени этого негатива.

Худший вариант пока менее вероятный. У Лукойла просто всё заберут. Сомневаюсь что это произойдёт, но вероятность есть. И в чём негатив даже обсуждать не имеет смысла. Все понятно.

Почему маловероятно? В ЕС переживают за свою финансовую репутацию. Там право собственности - не пустое слово. Они уже три года спорят, что делать с российскими ЗВР, которые там заморожены. До сих пор не конфисковали. Поэтому по Лукойлу тоже навряд ли.

Лукойл продаст все со скидкой. Это вариант имеет высокую вероятность. Он чуть лучше, но тоже очень негативный. Лукойл потеряет качественные активы за меньшую цену, чем они стоят. Это однозначно негатив.

Лукойл продаст по стоимости ближе к рыночной. Хороший вариант. Но у него тоже есть свой негатив. Какой? Об этом позже...

Лукойл продаст только доли, и будет владеть менее 50% акций своими дочек. При этом продаст доли по хорошей цене. Один из лучших вариантов. Тогда акции могут восстановиться выше 6000 рублей.

Вариант где ничего не изменится будет все как раньше, наверное рассматривать не имеет смысла. Это очень маловероятно.

Вот основные варианты. Первые три однозначно негативные, только с разной степенью негатива. Почему даже продажа по рыночной цене - это плохо для компании?

Это долгосрочный негатив. Краткосрочно акции скорее всего вырастут на этом варианте

Все дело в том, что европейские активы помогали компании выжимать максимальную рентабельность из своего бизнеса. Лукойл добывал нефть, перерерабатывал ее и продавал нефтепродукты на высокомаржинальном европейском рынке. У него два НПЗ. Один в Румынии, другой в Болгарии.

Более того, он продавал нефтепродукты не только оптом, но и в розницу, через свои автозаправки по всей Европе. И это совсем другой уровень добавленной стоимости.

Одно дело, когда ты гонишь нефть танкерами в Индию и Китай, где с тебя требуют скидки, а фрахт все дороже и дороже из-за санкций. И совсем другое дело продавать бензин на заправке. Там никаких скидок. Максимальная цена, какая только возможна.

Европейский бизнес помогал Лукойлу зарабатывать те большие деньги, которые мы видели в отчётности. А ведь еще есть доля в крупнейшем месторождении в Ираке (Западная Курна 2), где Лукойл имеет 75%.

Там свои прелести. Себестоимость добычи в разы меньше, чем на месторождениях Западной Сибири в России. Поэтому и этот актив является лакомым куском.

Соответственно можно говорить, что если Лукойл потеряет свои активы за границей, то это максимально сильно ударит по его рентабельности. В этом случае, 5000 за акцию будет верхним потолком для этих акций.

При этом появляется (увеличивается вероятность) другой негатив, о котором я уже говорил. Это национализация и уход под крыло Роснефти. Лукойл не сможет конкурировать с госкомпаниями внутри страны. Тут все новые лакомые месторождения уходят Роснефти, либо Газпромнефти. Поэтому Лукойл внутри страны ждет забвение.

Это однозначно ослабит их позиции и они сами упадут в руки государства. Тем более это всё ложится в русло происходящего.

Можно говорить, что потеря всех иностранных активов точно выведет Лукойл из списка хороших акций. И не важно, по рыночной цене они уйдут, или со скидкой.

Ну а возможная национализация и вовсе приведёт к тому, что Лукойл перестанет существовать. Как и ЮКОС, Сибнефть и ТНК BP. Тогда его цена сложится вдвое.

Хотя, национализация возможна и без потери иностранных активов. Почему и из-за чего я считаю этот сценарий возможным? Обсуждали это с вами.

В итоге получаем, что скорее всего эти акции перестанут быть хорошими. И это не зависит от них. Скорее это можно назвать форс-мажором.

При этом очень вероятен краткосрочный позитив из-за проблем с дедлайном. Лукойл наврядли успеет до 21 ноября. И высока вероятность, что дедлайн продлят. Почему?

Потому что, например, в Болгарии или Молдавии бизнес Лукойла системно образующий. И если он там просто остановит свой бизнес, то в этих странах может случиться топливный коллапс. Соответственно там просто остановить бизнес нереально. И очень вероятно, что эти страны будут просить отсрочку у США. Как недавно это сделала Венгрия и получила что просила. Поэтому такой сценарий может краткосрочно поддержать эти акции и там будет отскок.

Но все это будут кратко срочные колебания. В долгую же там кроме негатива ничего не прослеживается.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. Ваш Sol. $€

Мой Telegram канал про инвестиции.

Начать инвестировать и получить бонус можно тут.

Не хотите рисковать, можно во вклад с высокой ставкой.
#инвестиции